大股东财务危局下的三安光电:毛利率高于同行,产品去向却是个谜-

作者: admin 分类: 娱乐 发布时间: 2019-04-26 09:08

自2013年度报告披露了前五大客户名称之后,三安光电就再也没披露前五大供应商和客户的具体信息。产品到底卖给了谁呢?

图片来源:摄图网(资料图)

大白马三安光电(600703.SH)正遭遇控股股东引发的黑天鹅事件。债务压顶却将大额预付款流向小企业,福建三安集团有限公司(下称三安集团)财务疑云丛生之际,市场对三安光电的业绩、财务等的疑问也随之而起。

光电板块为三安集团的核心业务,也是业绩奶牛,作为该板块中LED业务的运营主体,三安光电向三安集团光电板块贡献了绝大部分的收入。三安集团也曾提示风险称,存在经营业绩主要依赖上市子公司的风险。

第一财经记者查阅三安光电的财报发现,近三个会计年度,三安光电营业收入和净利润均逐年递增,经营性现金流也维持相对充裕,与三安集团资金紧张状况形成反差。不过,三安光电持续高于同行上市公司的毛利率则受到外界的持续关注。2015年~2017年,三安光电的LED业务毛利率均在40%以上,而同行业低者在20%以下,高者也不到37%。

而三安光电前五大供应商和客户近几年一直是个谜。自2013年度报告披露了前五大客户名称之后,三安光电此后再也没披露前五大供应商和客户的具体信息。产品到底卖给了谁?

毛利率之疑

外界对于三安集团资金链风险的质疑还在发酵,市场对于三安光电业绩、财务问题的关注度也明显上升。

2019年1月17日,三安集团宣布取消发行2019年第一期超短融券。此前的募集说明书显示,公司主营业务由光电、贸易和矿业三大板块构成,其中,光电板块为核心业务板块,具体包括LED和高倍聚光光伏两大类,主要运营主体为三安光电、日芯光伏及其下属全资及控股子公司。

财务数据方面,三安集团2015年~2017年以及2018年一季度营业收入分别为104.85亿元、284.21亿元、332.27亿元和75.24亿元。同期,光电板块营收分别为49.51亿元、63.49亿元、83.94亿元和19.44亿元,分别占三安集团总营收的47.22%、22.34%、25.26%和25.85%。

三安集团的光电业务收入,主要来自上市公司三安光电及其全资或控股子公司。目前三安光电的主要产品包含LED芯片、LED特殊应用和第二代、第三代半导体芯片。三安光电2015年~2017年LED行业的营收分别为45.02亿元、56.12亿元、70.45亿元,分别占上市公司总营收的92.67%、89.36%、83.92%。2015年~2017年,上市公司向三安集团光电板块贡献了80%以上的收入。

数据还显示,同期三安集团毛利率分别为22.38%、9.73%、12.66%和13.33%,光电板块毛利率分别为46.03%、41.64%、48.80%和51.13%。

三安光电披露的毛利率,与三安集团存在大约3%~5%的差异。根据三安光电披露,2015年~2017年间,公司的LED业务毛利率分别为42.44%、36.73%、45.34%。

此外,对比行业数据不难发现,三安光电的毛利率显著高于同行业上市公司,这也成为市场的一大关注点。

以同行业华灿光电(300323.SZ)为例,该公司主营业务为研发、生产和销售LED衬底片、外延片及芯片,2015年~2017年LED产业的毛利率分别为16.75%、23.94%、33.22%。

主营业务为生产、销售高亮度LED外延片及芯片的乾照光电(300102.SZ)半导体光电同期的毛利率分别为20.81%、22.05%、36.60%;LED业务为澳洋顺昌(002245.SZ)三大业务之一,同期的LED行业毛利率分别为33.13%、17.09%、31.78%。

以此来看,三安光电同期的LED行业毛利率均明显高出华灿光电、乾照光电、澳洋顺昌等同行的LED行业毛利率。即便是在2015年,LED芯片市场因市场竞争激烈,产品价格下降,而三安光电的LED行业毛利率也保持在40%以上。

三安光电的LED行业毛利率为何能持续领跑行业?该公司董秘李雪炭回应第一财经记者称,LED行业是具有较高技术壁垒的行业,技术决定了成本、产品质量、售价等方面,而三安光电毛利率一直高于同行主要与技术和产业链布局有关,从原材料一直到检测都有布局。

华创证券发布研报称,2010年至今,虽然芯片价格总体保持下降趋势(年均下降15%),但是主要芯片企业的毛利率趋势是平稳的(虽然呈现一定周期波动性),主要得益于成本的下降(包括生产效率提升从而设备折旧下降、采用新设备提高材料利用率,研发投入使得光效提升等);除了成本因素的影响以外,还受到供需关系的较大影响。

申万宏源今年1月初发布研报称,毛利率跌到35%-40%之间触底,考虑到行业内存货水位依旧高企,毛利率处于周期顶部下降通道;整体存货水平依旧维持较高水位;行业芯片价格预期还会下降。

产品到底卖给了谁

除了毛利率,三安光电的客户究竟是谁,也是市场质疑的一大疑问。2014年以来,三安光电就没有披露其前五大客户的信息。其产品究竟卖给了谁,一直是一个谜。

三安光电2013年年报显示,当年其前五大客户分别是福建安信合同能源管理有限公司、昆明银鹏工贸有限公司、国星光电、神光新能源股份有限公司、聚飞光电,销售金额分别为6.45亿元、2.3亿元、1.41亿元、1.31亿元、1亿元。

此后,该公司再也没披露前五大客户的具体信息。2014年、2015年的年报,对前五大客户具体信息未提及,2016年、2017年则只披露了前五大客户的销售总金额、关联销售金额及占比。

对此,第一财经记者向三安光电询问近几年未披露具体客户信息的原因,但截至发稿,尚未收到该公司的邮件回复。

公开资料显示,作为三安光电的控股股东,三安集团的核心业务为光电板块,主要运营主体包括三安光电、日芯光伏及其下属全资及控股子公司运营,其中涉及LED芯片的业务,又基本集中于三安光电。

三安集团2019年第一期超短融募集说明书则显示,2017年,其光电业务板块的前五大客户,四家采购的产品为芯片,总金额约18亿元,其中向安徽三首光电有限公司(下称安徽三首)销售芯片4.17亿元。

三安光电披露的数据,与上述基本吻合。根据三安光电2017年年报,公司前五名客户销售额中关联销售额4.17亿元,占比4.97%。天眼查资料显示,安徽三首由三安光电出资49%,为单一第一大股东。

此外,无论是三安光电,还是三安集团,披露的光电板块芯片业务向前五大客户销售的情况,均与对方披露有所差异,部分年份连客户信息也未披露。如安徽三首,三安集团披露为非关联关系。

聚飞光电2013年年报显示,当年向前五大供应商采购3.07亿元,占比60.1%,但未披露供应商名单。2017年,该公司向第一大供应商采购金额4.51亿元,而三安集团披露的光电板块芯片业务销售中,聚飞光电采购额为4.57亿元。

债券募集说明书还显示,公司光电板块2017年向国星光电销售芯片约4.61亿元,但国星光电年报则显示,其第一大供应商采购额为4.76亿元,而且未披露具体名称,亦与三安集团数据不相吻合。国星光电2013年报还显示,当年向安徽三安光电有限公司采购1.45亿元,但三安光电年报则显示为1.41亿元。

回购、增持难挡股价下跌

随着市场的疑虑加重,三安光电股价也出现宽幅震荡。1月16日至18日,三安光电连续三天持续大幅下跌,此后有所反弹,截至1月22日收盘,该股收报10.44元。

实际上,这已不是三安光电股价第一次震荡。从二级市场走势(前复权)来看,在2016年底开始爬坡上行之后,于2017年11月13日冲顶达到29.68元/股,此后便进入震荡下行模式,到2018年二季度开始更是一路下跌至今。

在股价持续下跌期间,三安光电曾两度发布增持计划,以表明对公司未来发展的信心。2018年5月初,三安集团发布增持计划,拟在3个月内以自身及一致行动人名义通过二级市场增持股份,增持金额在5亿元~15亿元之间。三个月后,也就是自当年5月2日至8月1日,三安集团累计增持3053.9432万股,约占三安光电总股本的0.75%,增持金额6.22亿元。

不久后的2018年8月23日,三安光电再度宣布监事及高级管理人员的增持计划,拟15天内增持不低于1000万元。2018年9月5日增持完成,累计增持72.19万股,增持金额为1178.46万元。

但在两次增持期间(2018年5月2日~9月5日),三安光电的股价依旧处于弱势运行状态,股价从每股19元左右下跌至16元左右,期间累计跌幅为15.91%。

三安光电的护盘计划再度开启。2018年9月18,三安光电发布回购股份的预案,拟以不超过18元/股的价格回购该公司股份,回购金额不低于2亿元,不超过8亿元,回购股份数量在1112万股~4445万股区间,占三安光电总股本的比例为0.2727%~1.0899%。

2018年10月12日,三安光电通过集中竞价交易方式首次回购了该公司股份,直到2018年12月7日,该公司回购股份期满,通过集中竞价交易方式累计回购股份2449.4328 万股,占公司当时总股本的0.6006%,成交最高价为14.81元/股,成交最低价为13.45元/股,支付总金额约为3.5亿元。

在三安光电发布回购预案之初,三安光电二级市场股价有过短暂的震荡上涨,但是此后又开始下跌。

从三安光电的定期报告来看,该公司2015年~2017年及2018年前三季度,营业收入同比增幅分别为6.08%、29.11%、33.82%和1.76%,净利润同比增幅分别为15.88%、27.86%、46.04%和9.09%。另外,2015年~2017年期间,三安光电经营活动产生的现金流量净额也均维持在20亿元上下。

另据年报数据,截至2017年底,该公司短期借款为0元,长期借款6.52亿元,货币资金高达47.4亿元。2018年9月底,公司短期借款18亿元,长期借款4.22亿元,合计22.2亿元,比上年底增加了2.4倍左右,货币资金则下降至41.4亿元。

第一财经记者 苏舒 慕青

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